您所在的位置: 新闻频道 > 嘉兴新闻 > 图说嘉兴 > 正文
特码黄大仙
嘉兴在线新闻网     2018-02-20 17:44     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

特码黄大仙,今晚生肖特码看图,17特码是什么生肖,17特码是什么生肖,井中有特码是什么生肖,特码本期开金花,2013年96期特码是什么.



  原标题:政策逐渐从严,各家大小银行2018谁能活下来?

  

  作者:王剑

  整体情况:大型银行受益

  2016年下半年以来,货币政策由偏宽转向稳健偏紧,货币市场利率上行。2017年上半年以来,监管检查从严,业务上各种不合规的做法开始受到遏制。尤其是2017年7月召开的第五次全国金融工作会议之后,金融政策(包括货币政策、监管政策等)从紧的态势更加明确。在这种政策基调下,大型商业银行因为资金相对充裕、业务较为合规、客户基础良好等因素,所以受政策影响较小。与此同时,部分中小型银行则感受到较大的压力,特别是部分对同业负债依赖较大、业务不尽规范的银行。这一情况可以简单地归纳为“大型银行受益”。

  股价变化充分反映“大型银行受益”(图1)。2017年以来,截止2017年12月28日,板块内涨幅靠前的个股,比如工商银行、农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行等,均有存款基础良好、存款成本较低、业务较为合规等特点,大型银行尤其突出。其中,招商银行涨幅超过60%,另外几家银行的涨幅也超过40%,涨幅可观。

  图1 2017年银行板块个股涨幅情况

  

  来源:Wind资讯

  “大型银行受益”在2017年上半年度财务报告(以下简称“中报”)业绩上得到验证。从中报业绩出发,以杜邦分解和盈利增速分解两种方式,分析五大银行(中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行)上半年的财务表现,并结合纵比、横比分析。杜邦分解主要用来分析ROE(净资产收益率),盈利增速分解则是分析盈利增速。

  杜邦分解:大型银行ROE显着回升

  为简化处理,我们首先将25家A股上市银行,按其类别汇总,分别形成国有银行(中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行)、全国性股份制商业解行、城市商业银行、农村商业银行四大类,将各银行的财务报表分类加总,每一类得到一份财务报表,主要是资产负债表和利润表,总的来看,仿佛是“四家”银行。然后,把“四家”银行的四份财务报表再进行杜邦分解和盈利增速分解。

  第一,国有银行ROE显着回升(表1)。从最终经营成果来看,国有银行2017年上半年的ROE(年化)比2016年上升2.06个百分点,升幅在四类银行中居于第二。城商行上升2.25个百分点,而股份行、农商行升幅较小。全行业上升1.97个百分点。因此,单纯地从ROE这一最重要的经营成果指标上看,国有银行表现良好,特别是城商行的表现令人喜出望外,而股份行、农商行表现较弱。

  表1 2016年与2017年上半年各类银行ROE情况

  

  来源:银行财报

  值得注意的是,ROE升幅与股价涨幅,存在明显的正相关关系。毫无疑问,盈利能力是决定股价的重要因素(图2)。

  图2 股价涨幅与ROE升幅关联情况

  

  来源:Wind资讯

  第二,息差回升是主要驱动因素。然后我们将ROE进行杜邦分解,以分析不同类别银行ROE表现差异的原因(表2)。

  表2 2016年与2017年上半年各类银行ROE杜邦分解情况

  

  来源:银行财报

  为便于比较,将2017年上半年数值简单年化:

  表3 2016年与2017年上半年各类银行ROE杜邦分解简化版情况

  

  来源:银行财报

  我们再将上表中的2017年上半年的年化值减去2016年的年化值,得到一张反映各指标变化幅度的表(表4)。

  表4 2016年与2017年上半年各类银行ROE年化值变化幅度

  

  来源:银行财报

  从表中看出,各类银行的ROA(资产收益率)均小幅上升,说明全行业经营均在好转。但是,国有银行的优势在于:一是ROA升幅达到14BP,在各类银行中最高;二是权益乘数显着上升了0.17,升幅高于其他类别银行(股份行下降了0.38,为显着去杠杆,但是其权益乘数依然很高),显示出国有银行能适度加杠杆的特点。因此,国有银行ROA、权益乘数双升,使ROE显着上升。

  然后,再将ROA继续分解,发现国有银行的“利息净收入/平均资产”“管理费用/平均资产”两者显着超过其他类别银行。分析其原因为以下几点。

  其一,“利息净收入/平均资产”约等于净息差,因为平稳资产约等于生息资产。分析该指标,国有银行上升4BP,而股份行、城商行分别下降15PB、9PB,农商行则上升3BP。以上分析中未剔除营改增影响,若剔除则大型银行净息差升幅更为明显。为了解真相,我们整理了25家银行的贷款收益率、存款付息率、生息资产收益率、计息成本付息率四个指标(表5)。

  2017年上半年与2016年相比,几乎所有的银行(仅极个别例外)的贷款收益率、存款付息率均是下降的(2015-2016年降息,2017年上半年还有一小部分重定价因素),由于贷款收益率下降更多,所以存贷利差大部分是下降的。

  表5 2016年与2017年上半年贷款收益率、存款成本率及存贷利差情况

  

  来源:银行财报

  但是,若统计生息资产收益率、计息成本付息率,则会发现情况不同(表6)。大部分银行的生息资产收益率小幅增减,这是由于贷款收益率下降的同时,同业资产等非信贷资产的收益率上升所导致的。大部分银行的计息成本付息率上升,(其中仅四大银行、无锡银行和吴江银行的计息成本付息率下降),说明其同业负债等非存款负债的成本上升过快,完全覆盖了存款成本的下降。值得注意的是,股份行的计息成本付息率上升尤其明显。最后,除交通银行以外的国有银行净利差小幅上升或下降,而大部分中小型银行的净利差却显着下降。

  表6 2016年与2017年上半年生息资产收益率、计息成本付息率及净利差情况

  

  来源:银行财报

  由此可见,股份行、城商行的净利差、净息差下降的主要原因是其同业负债占比较高,在货币市场偏紧的背景下,同业负债成本快速上升,压缩了净利差、净息差。而国有银行同业负债占比较低,并且作为同业资金的主要输出方,在货币市场利率上行时甚至能受益。

  在此背景下,中小型银行的本能反应是压缩同业负债,增加一般存款。但是,恰好大环境决定了这一做法极其困难。在监管从严的背景下,国有银行的存款吸收情况显着好于其他类型的中小型银行。此前,在同业业务最为流行的时候,盛行的一种做法是中小型银行投放同业资产,绕道将资金投放给最终借款人,然后安排借款人在本行开户,从而回笼存款。但是,目前同业业务受限,回归表内信贷,而放贷业务需要遵从代付规定,资金是投放给借款人的上游供货商,不能安排回存(虽然也有些变通办法)。再加上全行业存款整体增速持续下降,使得中小型银行普遍反映存款吸收更加困难,而大型银行存款情况良好。因此,净息差表现突出,成为推动国有银行ROE回升的主要驱动因素。

  其二,管理费用/平均资产(表6)。在该方面,国有银行贡献了11BP,其他三类银行分别仅贡献了5BP、4BP和2BP。意即,国有银行高达14BP的ROA升幅中,费用节约贡献了其中的11BP。但是,由于费用支出有季节性特点,即上半年支出相对少,下半年由于奖金发放等原因导致支出相对较多,因此这是一种季节性偏差,暂时按下不提,待2017年全年数据公布后,再和2016年年度数据比较。

  表7 四类银行成本收入比的对比

  

  来源:银行财报

  综上,净息差上升,是推动国有银行ROE改善强于其他类型银行的主要因素。

  盈利增速因子分解

  依然按照上述分类,将盈利同比增速进行分解(表7)。从表中可看出,除城商行外,2017年上半年各类银行盈利增速均有所回升。

  表8 2016年与2017年上半年各类银行盈利增速情况

  

  来源:银行财报

  以下对上述因子中较为重点的进行分析。

  第一,规模增长。国有银行的最特殊之处,在于其2017年上半年规模增长甚至超过2016年,显示出去杠杆政策对其没什么影响。而其他类别银行的规模增速较2016年均有所下降,其中城商行、股份行规模增速回落明显。因此,单纯地从资产规模增速上看,现有政策对于国有银行来说,是相对受益的。

  第二,净息差变化。受2015年多次降息影响,2016年各银行息差下滑,拖累盈利增速。2017年上半年,降息影响已很微弱,因此拖累变小,尤其是国有银行的拖累程度大幅缩小,从2016年的-18.0%转为2017年上半年的-5.6%。但是,正如前文所分析所言,城商行、股份行因受货币市场利率抬升影响,其净息差对盈利增速的拖累还在加剧。

  上述两个因素是国有银行盈利增速可观的主要驱动,胜过中小型银行。

  第三,非息收入。国有银行非息收入同比下降12%,导致对盈利增速拖累5个百分点,这主要是受债券市场走弱、收费检查等因素影响。与此同时,虽然其他类型的银行对盈利增速的贡献度有所下降,但是仍为正贡献。

  第四,拨备。由于资产质量走稳,各类银行拨备对盈利增速的拖累都缩小。其中,城商行、股份行因为以前的拨备较为充足,所以已经通过同比少提拨备的方式实现反哺利润增速。但是,国有银行由于此前拨备不太充足,因此需要继续计提拨备,而其拖累也小了。

  最终,在上述几个因素的共同作用下,国有银行2017年上半年盈利增速达到3%,较2016年有显着提升。股份行也有小幅提升,城商行盈利增速反而还在回落。

  现状概要与趋势分析

  整个监管环境对国有银行经营形成相对优势,资金成本较低,业务较为合规,受偏紧政策的影响较小。在净息差和资产质量继续走稳的情况下,国有银行有望继续受益,其ROE、盈利增速的表现仍值得期待。

  但是值得一提的是,股份行、城商行后续表现将会改善。在货币市场利率逐步启稳、不再显着上行的背景下,监管完成检查,也陆续步入常态,那么受资金成本、监管冲击最大的股份行、城商行,其承受的压力可能会减轻,后续其业绩表现也将稳中向好。

  (本文纸质版发表于《金卡生活》杂志2018年第2期,本文获作者独家授权原创转载,如需转载请和作者联系)

  作者:王剑,国泰君安证券股份有限公司银行业分析师,2016、2017年新财富银行业最佳分析师。首发微信公众号:王剑的角度(wangjianzj0579)

  责任编辑:

  投诉


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    编辑:    责任编辑:
 
 
特码黄大仙,今晚生肖特码看图,17特码是什么生肖,17特码是什么生肖,井中有特码是什么生肖,特码本期开金花,2013年96期特码是什么.